最新信息披露材料显示，2024年一季度美国资管巨头资本集团旗舰基金“欧洲太平洋成长基金”显著增持A股“龙头”贵州茅台。市场回暖，北向资金显著回流，全球茅台大户显著增持。这透露了什么信号？

　　截至2023年底，欧洲太平洋成长基金持有452.2872万股贵州茅台。到了2024年一季度末，它持有的贵州茅台股份数变为490.9780万股，较2023年底增加38.6908万股。

　　欧洲太平洋成长基金(Euro-pacific growth fund)为美国资产管理巨头资本集团旗舰基金。它曾是全球持有贵州茅台股份数最多的公募基金产品。不过，近年来，它削减了对贵州茅台的持仓。进入2024年，一季度欧洲太平洋成长基金又增持贵州茅台约38.69万股。截至目前，它是全球持有贵州茅台股份数最多的主动管理公募基金产品。

　　资料显示，资本集团是全球知名的长线投资机构，最新管理规模超过2万亿美元。而欧洲太平洋成长基金最新规模约1370.13亿美元，折合9920.97亿元人民币。这只基金设立于1984年，由13位资深的基金经理共同管理，为投资者带来布局欧洲和亚太地区股票敞口的机会。

　　在全球资产管理行业，资本集团是多基金经理共管模式的引领者。全球知名资管专业专家Charles D. Ellis在著作“资本集团：长期卓越投资业绩背后的故事(Capital:the story of long-term investment excellence)”解释了共管模式的来龙去脉。他写道，显著的成功往往带来资产规模的显著增长，这种情况下基金经理的能力难以跟上。讽刺的是，基金经理专业上的成功先是带来商业上的成功，商业上的成功却可能最终导致专业上令人失望的表现甚至是失败。

　　回望过去50年，人们会发现每10年一开始领先的资产管理机构在10年后不再领先。很少公司能够居于领先地位长达30年甚至更久。这方面，资本集团是一个例外。

　　Charles D. Ellis在书中还写道，资本集团的多基金经理共管模式(书中称之为Multiple-Counselor System)获得成功之后并没有很多机构效仿。他认为共管模式需要与之匹配的公司文化。这种公司文化不崇尚个人英雄。资本集团用系统化的方式鼓励谦逊的个人风格，持续地理性决策，严格评估结果并保证组织的有效性。他以这些措施来消减个人英雄主义。

　　这本书曾被国内基金经理奉为“圭臬”。一位投资大佬曾在私下交流时表示，当时境内基金经理几乎人手一本。巨无霸基金-欧洲太平洋成长基金即为多基金经理共管模式结出的果实。

　　贵州茅台的财报和基金一季报显示，一季度境内部分被动指数基金持有的贵州茅台股份数显著增加。此外，北向资金一季度显著增持贵州茅台。Wind数据显示，北向资金通过香港中央结算公司增持了412.50万股贵州茅台。

　　Wind数据显示，截至一季度末，持有贵州茅台股份数最多的公募基金为上证50ETF，持有1052.05万股贵州茅台，一季度增持281.17万股。华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、白酒B、嘉实沪深300ETF等也持有较多的贵州茅台。

　　主动管理基金方面，易方达蓝筹精选是境内持有贵州茅台最多的主动管理公募基金产品。截至一季度末，它持有贵州茅台225.05万股，少于欧洲太平洋成长基金的490.9780万股。易方达蓝筹精选在一季度减持了贵州茅台14.95万股。不过，或因为欧洲太平洋成长基金通过股票互联互通机制持有，持仓被统计在香港中央结算公司名下。它未进入贵州茅台的机构股东前十。

　　增持贵州茅台外，一季度，欧洲太平洋成长基金还买入了比亚迪。此外，过去几个季度，它不断调整自己的理想汽车持仓。到了2023年底，它持有港股95.7046股，ADR 36.01万股。截至2024年一季度末，它持有的港股大幅增加至228.1046万股，ADR则减少至35.8496万股。不仅如此，它在一季度新买入了比亚迪：买入港股245.8万股，买入A股68.1241万股。

　　资本集团在报告中写道，中国已经超越日本成为全球汽车出口第一大国，这在十年前还是难以想象的。中国部分领先的电动汽车制造商开始进军欧洲市场。他们在尝试摸索发达市场对中国电动车的需求。

　　技术方面，中国拥有在全球市场竞争的实力。越来越明显的是，中国已处于主导电动汽车生产和电池技术的领先地位。它在2009年左右开始大力推进电动汽车的发展，现在约占据全球电动汽车产量的60%。中国的先发优势得到了强有力的政府支持。一些汽车分析师预计，欧洲汽车制造商在电动汽车产品线方面落后中国和特斯拉约三年。

　　中国在这一产业中的主导地位也提醒了人们，当政府和企业家联手专注于一个产业时，该产业可快速提升技术水平并进行大规模生产。较低的劳动力成本、软件开发的进步以及丰富的可用于电动汽车电池的关键矿物质，为汽车制造商提供了战略优势。比亚迪、理想汽车和小鹏等中国品牌不仅在国内消费者中受到欢迎，在几个欧洲和亚洲市场也越来越受欢迎。

　　不过，最后报告也指出，尽管中国初步取得了进展，但仍有汽车制造商在亏损。为了降低成本和价格而进行的竞争可能会导致资金较少的电动汽车制造商退出市场，一波整合浪潮在所难免。截至目前，人们仍难以判断谁是最终的赢家。

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